8 月 27 日，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自 2023 年 8 月 28 日起，证券交易印花税实施减半征收。

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此外，同日，证监会也连发三个 " 王炸 "：

1）经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由 100% 降低至 80%。此调整将自 2023 年 9 月 8 日收市后实施。

本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，投资者不必了结存量合约即可适用新的保证金比例。证券公司可综合评估不同客户征信及履约情况等，合理确定客户的融资保证金比例。

2）进一步规范股份减持行为：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润 30% 的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。

3）阶段性收紧 IPO 节奏，地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。

历次印花税调整对 A 股有何影响？

此前 8 月 18 日，证监会有关负责人就活跃资本市场、 提振投资者信心答记者问时表示，从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易、体现普惠效应发挥过积极作用。

1990 年至今，A 股证券交易印花税历经 2 次上调，7 次下调，目前对卖方单边征收 1 ‰。

A 股印花税历次调整及影响：

1）1991 年 10 月 10 日，印花税由 6 ‰下调到 3 ‰，这是我国证券市场史上第一次调整印花税。调整后大牛市行情启动，半年后，上证指数从 180 点飙升到 1429 点，涨幅接近 7 倍。

2）1997 年 5 月 12 日，印花税由 3 ‰上调到 5 ‰。当天形成大牛市顶峰，此后沪指下跌 500 点。

3）1998 年 6 月 12 日，印花税由 5 ‰下调到 4 ‰，调整后首个交易日，沪指收盘小幅上涨 2.65%。4）2001 年 11 月 16 日，印花税由 4 ‰下调到 2 ‰，调整之后，沪指有过一段 100 多点的行情。5）2005 年 1 月 23 日，印花税再次下调，由 2 ‰下调到 1 ‰。调整后的 1 月 24 日，沪指收盘上涨 1.73%。随后，A 股引来波澜壮阔的一波三年的大牛市，上证指数在 2007 年 10 月达到历史高点 6124 点，至今仍未突破。6）2007 年 5 月 30 日，印花税由 1 ‰上调到 3 ‰，这是 1997 年以来 10 年间唯一的一次上调。值得注意的是，上调印花税的消息在 5 月 29 日深夜发布，这也造成 5 月 30 日当日大盘暴跌 6.5%。7）2008 年 4 月 24 日，印花税从 3 ‰调整为 1 ‰，调整后，沪指收盘大涨 9.29%，大盘接近涨停。可以说，3000 点是当时的第一次官方护盘，第一次政策底。8）2008 年 9 月 19 日，印花税由双边征收改为单边征收，税率保持 1 ‰。当天沪指创下史上第三大涨幅，收盘时上涨 9.45%，两市个股全部涨停。

德邦证券此前研报指出，复盘 7 次印花税税率下调可以发现，税率下调在短期内对市场有一定提振效应，但从长期来看，印花税下调这一单因素对大盘的长期走势影响不大。

东吴证券认为，调降印花税可以在一定程度上表明中央态度、振奋市场信心，但其仅能使股市短期止跌，带来日度或周度级别的回涨，但无法从根本上改变 A 股走势。

调降印花税对财政有何影响？

数据显示，最近 10 年证券交易印花税收入占全国财政收入比重均值不足 1%，减免印花税对财政负面影响微乎其微。

财政部数据显示，2023 年上半年，证券交易印花税收入 1108 亿元，占同期税收收入 99661 亿元的 1.11%，占同期财政收入 119203 亿元的 0.93%。

另外值得注意的是，2023 年上半年，财政收入同比增长 13.3%，税收收入增长 16.5%，而证券交易印花税同比下降了 30.7%。

时间线拉长，最近十年（2013-2022 年），证券交易印花税收入占税收收入比例仅为 1.06%，占财政收入比例更是仅有 0.89%。

即便是在大牛市的 2015 年，证券交易印花税收入占税收收入、财政收入的比例也仅为 2.04%、1.68%。

历史上的暂缓 IPO

东吴证券发表于 8 月 2 日的研究报告指出，从历史上看，2007 年后 4 轮 IPO 暂停或延缓均伴随宏观基本面走弱、市场成交趋于萎靡、居民财富效应不佳，当前我国也面临相似困境，因此减缓 IPO 发行速度、提升发行质量或成 " 提振投资者信心 " 的可选措施。

东吴证券认为，延缓暂停 IPO 和调降印花税措施本身对 " 活跃资本市场 " 的更多具备 " 信号意义 "，为后续政策发力作好铺垫。措施落地后，A 股往往能走出一个向上行情，但持续性取决于后续产业周期走向、经济复苏力度及资本市场改革等其他政策端能否发力。

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