行业动态

行业近况

本周（7 月31 日-8 月4 日）恒生科技指数上涨0.7%，互联网指数（KWEB）下跌3.7%，纳斯达克指数下跌2.8%。

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评论

震荡期重申看好板块观点。本周板块反弹趋势有所弱化，究其原因，无外乎以此前的估值逻辑来看，板块短暂反弹后，留下的“空间”又不大了。

然而，我们认为，市场对大部分互联网公司的估值都建立在短期（2023年）业绩的考虑上，不敢展望更远的未来；对于一些具有战略意义但当下亏损项目，往往是给予负估值；甚至对于一部分公司现在所拥有的业绩，都要倍加质疑其能否持续。这些方法都是典型的悲观思维，但我们认为，站在当下时点，板块重点公司未来业绩的能见度是较高的：（1）监管不断释放积极信号，对平台公司的鼓励也非常明显；（2）消费虽然低迷，但多数互联网公司用灵活的策略积极应对，在整个消费大盘中获取了更多结构性优势；（3）在过去3 年历经多重冲击的互联网公司，正普遍以调整好的心态，去严格把控投资纪律、积极寻求增长机遇，收入和利润的恢复趋势明显。因此我们认为，可跳出2023 年估值的桎梏，用2024 年甚至2025年的业绩趋势对板块投资做出评估。

本周有数家美股公司发布二季报，有喜有忧：

1）亚马逊：收入、利润和3Q23 指引均超一致预期，收入端得益于第三方卖家服务和广告超预期，利润端得益于服务成本和履约费率的改善等。我们认为零售业务利润改善有持续性，云计算预计收入增速拐点渐近；公司预计加大AI资本投入，我们认为AWS机会或落在算力和开源大模型方向；2）Expedia：2Q收入同增5.6%至33.6 亿美元，经调整EBITDA同增15%至7.47 亿美元，基本符合或高于此前一致预期。但同时公司指引的3Q收入同比增速和经调整EBITDA利润率，均低于此前一致预期；3）Booking：收入同增27%，高于此前一致预期5.7%，主要系欧洲、亚太市场恢复拉动；经调整EBITDA同增64%，高于一致预期30%，主要系强劲的销售业绩、市场营销效率提升等；

4）Airbnb：收入同增18%至25 亿美元，高于此前一致预期2.6%，主要系间夜预定和体验预定的强劲增长；经调整EBITDA同增15%至8.2 亿美元，高于此前一致预期13%，主要系严格的成本控制；5）Uber：收入同增14%，略低于此前一致预期1.2%，主要系货运行业季节性疲软；经调整EBITDA同增152%，高于此前一致预期8.5%，主要系配送业务网络效率提升、广告增加以及营销和激励机制的持续优化。

估值与建议

维持个股盈利预测、估值、评级及目标价不变。

风险

宏观及疫情不确定性，内容监管风险，行业竞争加剧，地缘政治风险。

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